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證券時報網（www.stcn.com）11月13日訊哺乳媽媽鈣片推薦
本周四成品油或迎年內最大漲幅 漲幅望超300元/噸
卓創資訊13日消息，據測算，截至11月10日收盤國內第7個工作日參考原油變化率為7.49%，對應汽柴油上調258元/噸，調價窗口為11月16日24時。此次上調若落實，將是今年以來的最大漲幅。本周期初始原油變化率起點較高，加之國際原油或繼續呈現高位盤整，故本輪油價漲幅有望超300元/噸。
鋼鐵煤炭板塊起舞 機構稱周期股配置價值上升
13日盤中，鋼鐵、煤炭、建材等周期板塊走強，鋼鐵板塊方面，方大特鋼(600507,股吧)、韶鋼松山(000717,股吧)漲幅超8%，八一鋼鐵(600581,股吧)漲近6%。煤炭板塊方面，露天煤業(002128,股吧)、中國神華領漲。建材板塊方面，南玻A大漲9.7%，菲利華(300395,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、北新建材(000786,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)等均走強。
對於周期股的投資機會，安信證券認為，投資者的經濟預期會逐漸穩定，而此前領先大幅調整的周期股存在反彈機會。投資者需要密切註意的油價的上升。我們傾向於認為沙特反腐是油價上漲的催化劑，但更重要的原因是全球經濟進一步復蘇的預期。當“大宗之王”原油持續走強，那麼周期品的配置價值將進一步上升。市場未來的變化將先經歷經濟預期改善，再經歷流動性預期改善，因此市場的下一個結構性機會應該來自周期股，再之後在歲末年初發生一輪風格切換，成長股跑贏。
對於鋼鐵行業，東北證券(000686,股吧)認為，采暖季停工限產進入倒計時，但石傢莊、唐山等部門城市已經提前執行限產令。後期限產正式開啟，雖然下遊工地也將面臨停工狀態，但未來需求下降速度或低於供應的下降速度，未來鋼鐵市場供需緊平衡的局面有加劇的可能，鋼價仍有補漲的空間。
煤炭方面，近期受六大主要發電企業日耗煤量持續萎縮的影響，煤炭庫存繼續增加，主要煤電需求進一步降低，煤炭價格出現回調趨勢。煤炭需求旺季即將到來，但發改委近期開展煤炭價格巡查，政策層面對煤價穩定的調控方向明顯，今年冬季煤價走勢出現明顯抬升的概率不大。
建材方面，水泥價格上漲的邏輯沒有掉頭的跡象，環保督查和限產預期、礦山治理、煤炭價格和運輸成本上升，供給收縮和成本推動下的水泥價格適中處於上升通道中。中長期來看，水泥行業供給側改革仍將持續，供需偏緊的環境沒有放松的跡象，水泥價格下降的空間有限。
證券時報網（www.stcn.com）11月13日訊
半導體板塊持續活躍 行業迎來黃金發展期
半導體板塊近期持續發力，該行業指數已連續三周上揚，上周大漲8.55%。如下圖：
個股方面，上周，臺基股份(300046,股吧)漲逾15%，蘇州固礙、紫光國芯、富瀚微等漲幅超10%。10月以來，北方華創、長電科技(600584,股吧)等漲幅超40%。而從更長區間來看，北方華創、士蘭微(600460,股吧)漲幅超80%，長電科技漲逾60%。
業內人士表示，產業基金大力投入下，板塊有望迎來一批跨越式成長優質公司，一如六年前的蘋果產業鏈，半導體行業迎來板塊成長性投資機會的黃金時期。
華泰證券(601688,股吧)表示，根據美國半導體產業協會（SIA）預測，2017年全球半導體市場規模將達3460億美元，同比增長2.1%。2016年我國集成電路行業得到快速發展，市場規模達11985.9億元，同比增長8.7%，規模及增速均繼續領跑全球。
該機構認為，國內半導體行業迎來黃金發展期，主要理由如下，
（1） 以封測環節切入半導體產業，帶動設計、制造環節的發展：2010-2016年我國芯片設計、晶圓制造、封裝測試銷售規模年均復合增長率分別達28.6%、16.8%和16.7%。
（2）國產化需求強烈，進口替代空間大：集成電路自給率僅為三成，進口額高居不下，2016年中國集成電路進口額高達2271億美元。
（3） 國傢政策大力重點扶持集成電路產業發展：2014年國傢集成電路產業投資基金正式設立。截至2016年，大基金共累計項目實際出資超過560億元。地方集成電路產業投資基金總規模也已超3000億。
（4） 國內晶圓廠投資建設高峰到來，設備國產化需求強烈：中國2017-2020年將有26座新晶圓廠投產，占全球的42%。
投資機會方面，受益於上遊行業爆發，固定資產投資將收益。重點推薦北方華創（國內半導體制造設備龍頭）、長川科技（國內集成電路測試設備領先者）、晶盛機電(300316,股吧)（國內晶體矽生長設備龍頭）；關註至純股份（國內高純工藝系統領先企業）。
溫馨提示：證券時報網所有資訊內容僅供參考，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
經濟企穩與較低估值共振 金融股打響年末行情第一槍
今日早間，金融股集體飆升，銀行股大漲，券商股和保險股表現也不錯，其中，銀行股表現最為強勢。截至發稿，吳江銀行漲停，無錫銀行、平安銀行(000001,股吧)和江陰銀行大漲4%，其他銀行股均有不同程度上漲。
據瞭解，在10日中美元首北京會晤經濟成果吹風會上，財政部副部長朱光耀表示，為落實中國共產黨第十九次全國代表大會關於進一步擴大對外開放的相關部署，中方決定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施3年後，投資比例不受限制。
天風證券徐彪認為，放開外資準入因國內銀行競爭力已今非昔比，影響較小；此外放開是雙向的，海外發展空間較大。強監管重塑行業格局，大行優勢較為明顯。
徐彪認為，市場結構上來說，今年以來市場最大的特點是大類板塊的輪動和結構性機會。1-2月的周期，3-4月的消費，5月的大金融，6月的消費，7-8月的周期，9-10的消費。不管期間指數如何，都有一個絕對占優的大類風格出現。展望最後兩個月，作為上證50中最滯漲的板塊，再結合經濟、利率、流動性環境的情況，大金融有望成為年底占優的大類風格。
目前，銀行、券商的估值和公募持倉均處於底部位置。1、對於銀行來說債轉股的大規模推進是提升估值的重要因素，但目前市場並沒有給予太多預期，目前0.93X的PB至少應當逐步回歸到歷史中位數1.2X的PB附近。2、對於券商來說，龍頭公司ROE/PB計算的回報率接近6%，具有配置價值，疊加兩融破萬億、11月日均交易額再次站上5000億，估值處於底部的券商具備彈性。3、對於保險來說，利率是核心變量，在看到金融監管靴子落地和總需求快速走弱之前，利率環境將使得保險公司的利潤和價值持續改善。
徐彪表示，經濟企穩復蘇與低估值共振。2016年以來，名義GDP增速企穩上行並穩定在10%以上，上市銀行資產質量改善，息差企穩回升，業績上行確定性高。A股銀行板塊PB與PE估值均為A股所有行業最低。此外，自2Q16以來，公募基金重倉銀行股比例持續上升，但距高點仍有較大空間。年底估值切換行情有望開啟。
三部委：繼續執行滬港通個人所得稅政策
據財政部網站13日消息，財政部、稅務總局、證監會聯合發佈通知，對內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得，自2017年11月17日起至2019年12月4日止，繼續暫免征收個人所得稅。
央行13日開展1800億元逆回購 凈投放1500億
據央行網站消息，人民銀行11月13日以利率招標方式開展瞭1800億元逆回購操作。此外，今日將有300億元逆回購到期，公開市場凈投放1500億元。
國際油價創兩年來新高 關註五類投資機會
下半年以來，國際油價強勁上行。今年6月底每桶尚不足43美元的原油，近期已經飆漲到每桶57美元以上，創兩年來新高。
對於油價反彈的原因，機構分析稱，6月油價下跌17%基本對原油庫存增加、美元加息、卡塔爾斷交風波等利空有瞭較充分的風險釋放。（2）美國原油庫存的持續下降、美元走弱等帶動油價反彈。（3）沙特有意減少原油出口量、沙特阿美上市預期等助推油價上漲。（4）地緣政治：伊拉克庫爾德舉行獨立公投，土耳其威脅將切斷庫爾德地區原油出口，地緣政治風險上升。
海通證券(600837,股吧)認為，原油價格雖然仍維持窄幅震蕩格局，但年內油價仍有望震蕩上行。原油價格反彈將帶來五類投資機會：（1）油氣開采公司直接受益，新潮能源、新奧股份(600803,股吧)等；（2）業績彈性大的石化公司，桐昆股份(601233,股吧)、榮盛石化(002493,股吧)、恒逸石化(000703,股吧)、恒力股份、衛星石化(002648,股吧)、東華能源(002221,股吧)等；（3）油服與設備類公司訂單、收入有望增長，中海油服、石化油服(600871,股吧)、通源石油(300164,股吧)等；（4）優質的煤化工公司的成本優勢顯現，華魯恒升(600426,股吧)、魯西化工(000830,股吧)等；（5）綜合油氣公司，中國石化、中國石油。
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上海自貿港貿易限制將大松綁 相關板塊望受益
經濟參考報消息，上海市已將建設自由貿易港的方案報送至國傢有關部委征求意見。與自貿試驗區相比，自由貿易港有望在一線（國境線）放開方面取得新突破，將取消或最大程度簡化入區貨物的貿易管制措施，有望實現不報關、不完稅、轉口貿易也不受限制。此外，國際融資租賃等離岸產業也將成為上海自貿港的一大亮點。
據瞭解，目前上海、浙江、福建、廣東等多地都在啟動或醞釀探索自由貿易港。從進度來看，上海無疑走在瞭前面。近期，商務部表示，正會同上海市和相關部門研究制定設立自由貿易港的有關建設方案。
近日，浦東新區區長、上海自貿區管委會常務副主任杭迎偉在向浦東新區政協通報情況時表示，目前，上海市已將建設自由貿易港的方案報送至國傢有關部委征求意見。下一步浦東將會同有關部門做好區域圍網、監管平臺建設等工作，為正式啟動做好準備。
據悉，作為國內首個自貿試驗區，建設自由貿易港被視為上海自貿試驗區3.0版的重要突破口。根據今年3月公佈的《全面深化中國（上海）自由貿易試驗區改革開放方案》，上海將在洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等海關特殊監管區域內，設立“自由貿易港區”。
華泰證券認為，自貿港的建立，將促進國際貿易合作，形成面向全球的貿易、投融資、生產和服務網絡，助力上海成為全球航運中心。長期來看，國傢將積極的推動自貿港的設立和加大自貿區的開放程度。港口、航運和物流板塊都將長期在稅收、成本、投融資、通關效率等方面受益更高效和開放的自由港服務。長期來看，伴隨著上海自貿港的籌建，給我國其他自貿區未來發展提供瞭方向。關註位於現有自貿區內的寧波港(601018,股吧)，廣州港，廈門港，天津港(600717,股吧)。
中泰證券認為，貿易自由度提升將為物流、港口帶來催化，更高層次的開放將帶來貿易量的上升，關註物流板塊，暢聯股份、華貿物流(603128,股吧)等公司有望受益。貿易量的上升將帶來未來港口吞吐量的上升，建議關註上港集團(600018,股吧)。
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唐德影視收到《中國好聲音》授權方單方面解約函
唐德影視13日早間公告，公司近日收到《“……好聲音”協議》相對方Talpa Media B.V.發來要求終止協議的函件（以下簡稱“解約通知函”）。
據公告，2016年1月28日，公司與Talpa Media B.V.（中文名為“Talpa傳媒有限公司”）及其全資子公司Talpa Global B.V.（中文名為“Talpa全球有限公司”）簽署瞭《“……好聲音”協議》，以分期支付6,000萬美元許可費獲得五年期限內在中國區域（含港澳臺地區）獨傢開發、制作、宣傳和播出《中國好聲音》節目，並行使與《中國好聲音》節目相關知識產權的獨占使用許可的獨傢授權，。
《“……好聲音”協議》及補充協議簽署後，公司已累計向Talpa支付許可費1,875萬美元。
公告稱，協議簽署後，公司作為獨占被許可人，為籌備《中國好聲音》節目竭盡努力。但由於Talpa沒有切實履行協議中的義務，《中國好聲音》節目至今無法順利播出，公司亦無法按照協議行使其獨傢授權權利。
為維護公司和股東利益，公司自知悉浙江廣播電視集團、浙江藍巨星國際傳媒有限公司起訴公司及公司全資子公司北京唐德國際文化傳媒有限公司（簡稱“唐德傳媒”）侵害《中國好聲音》電視欄目名稱等不正當競爭行為起暫緩向Talpa支付後續許可費用，直至Talpa按照協議約定履行其相應的義務。
為維護公司的合法權益，充分保護廣大投資者利益，公司和實際控制人吳宏亮先生擬采取如下應對措施：
1、公司不認可Talpa單方面提出終止協議的行為，將繼續督促其根據協議的約定履行義務；
2、就Talpa未按照協議約定履行其義務的行為，公司將視乎Talpa後續履約情況決定是否追究其包括退還已支付許可費、賠償違約金和其他損失等違約責任，並在必要時，在法律法規允許的范圍內采取必要的法律措施維護公司合法權益；
3、公司實際控制人吳宏亮先生承諾，如果公司被裁定需支付剩餘4,125萬美元許可費，吳宏亮先生將承擔支付義務，以確保公司不會因此遭受經濟損失。
雷蛇今在港上市 聯絡互動(002280,股吧)參股
聯絡互動13日早間公告，公司參股公司Razer Inc（以下簡稱“雷蛇”）將於2017年11月13日在香港聯合交易所有限公司掛牌上市，股份代號：1337。雷蛇本次全球發售共計10.636億股H股股份，每股售價3.88港元。
公司於2016年3月通過全資孫公司數字天域（香港）科技有限公司以7500萬美金投資雷蛇。截至本公告披露日，經換算後公司持有雷蛇362,732,301股H股股份，占雷蛇上市前已發行總股本的5.12%；此次全球發售完成後，公司持股比例將有部分稀釋。
雷蛇上市後，公司將按照企業會計準則的規定按公允價值進行相關資產後續計量，雷蛇股票的成交價將作為公司確認相關資產公允價值的重要依據，雷蛇上市對公司財務狀況的實際影響以審計報告結論為準。
氫燃料電池汽車發展迎新機遇有望成下一個風口
據科技日報13日報道，日前，在江蘇如皋召開的第二屆國際燃料電池汽車大會上，韓國現代帶來瞭第三代氫燃料電池汽車“FE”；我國上汽集團(600104,股吧)、亞星客車(600213,股吧)也都把自傢的氫燃料電池汽車帶到會場。
多位中外人士均認為，中國的氫燃料電池汽車產業風口即將到來，2020年前將會迎來爆發點。面對氫燃料電池汽車發展的新機遇，是要政策的春風還是避免產業“發瘋”，不同企業之間心態不一。但專傢表示，我國氫燃料電池汽車經歷瞭前幾年的躊躇之後，在技術研發、產業配套、氫能源供應以及標準等方面已經落後較多，眼睛保健食品ptt不可再觀望下去。
與會專傢對氫燃料電池汽車均持樂觀態度，他們認為燃料電池技顧眼睛保健食品術革新速度已超出市場預期，近期燃油車禁售時間表被提出，產業發展正當其時，市場空間有望打開。而政策面的支持將會助力燃料電池商業化進程加快，燃料電池有望成為下一個風口。
根據中金公司近日發佈的報告，燃料電池車在能量密度、續航裡程、燃料加註時間等方面綜合性能遠高於搭載鋰電池的新能源車，有望成為燃料電池產業鏈的驅動力。日本、韓國、歐洲及美國燃料電池產業鏈正在逐漸產業化，而中國尚處於起步階段。
報告援引海外研究機構的數據指出，燃料電池全球市場規模在2015年達到瞭36億美元，預計2024年將達到255億美元，年均復合增速超過20%。
轉債市場大擴容：89傢企業排隊 打新收益將下降
監管部門鼓勵可轉債融資的政策取得明顯成效。最新數據，當前可轉債排隊企業已經從年初的12傢快速上升到89傢，僅上周又有6傢企業的可轉債項目被受理，年內已有41傢企業可轉債項目成功過會。
有業內人士認為，今年以來可轉債的打新收益率平均在10%左右，未來隨著轉債市場擴容，轉債申購的中簽率可能逐步下降，轉債上市首日的漲幅將更加趨於理性。
89傢企業在排隊中
非公開發行（定增）曾經在A股上市公司再融資中“獨霸一方”，今年以來，為優化上市公司再融資結構，證監會出臺完善瞭鼓勵發行可轉債和優先股的政策。其中，修改再融資政策時，證監會縮緊對定增的條件要求，但給可轉債、配股等有成本的融資方式開瞭“綠燈”。
2017年2月，證監會再融資監管新規公佈，新規要求上市公司非公開增發必須間隔18個月，並且融資額不能超過市值的20%。相比之下，可轉債沒有此類限制，使得上市公司更加青睞；9月8日，證監會又發佈《證券發行與承銷管理辦法》，將可轉債的資金申購方式改為信用申購方式。
從10月份首隻適用信用申購的雨虹轉債到近期久立轉2的申購結果來看，參與申購的戶數從261餘萬戶迅速增加到589餘萬戶，參與可轉債網上申購的投資者規模快速增加。
上市公司的申報熱情也被激發，雖然監管部門為可轉債發行設立瞭較高門檻，但申報的企業項目數量保持穩步增長。據證券時報記者統計，每周新增的申報項目數由之前的平均不到3傢，到目前平均6傢左右。根據證監會公佈的最新數據，截至11月9日，可轉債排隊企業已經從年初的12傢快速上升到89傢，而僅上周就又有6傢企業的可轉債項目被受理。
開源證券證券投資總部總經理助理榮蘋果對記者表示，監管部門鼓勵可轉債等融資方式，上市公司可以通過可轉債等融資方式積極拓寬融資渠道，促進實體經濟發展。
記者註意到，目前在會的金融機構有寧波銀行(002142,股吧)、江蘇江陰農村商業銀行、江蘇常熟農村商業銀行、無錫農村商業銀行、中信銀行等5傢銀行和中原證券1傢券商，發行規模共計607億元。其中，江蘇常熟農村商業銀行和中原證券將於11月13日上會。
639億項目已過會待發
據統計，今年以來，已完成發行上市可轉債項目7個，共計籌資414億元。目前已經過會，等待發行上市的項目有37個，募資金額不超過639億元。
年內這些已過會項目能否全部發行？南方一傢大型券商的資深保代對記者表示，這些待發行的項目要看拿批文的時間，未必會在年內發行。由於時間已近年底，資金相對偏緊，利率可能會相對偏高，如考慮發行成本，也不排除，發行人在拿到批文後而安排於明年一季度發行。
隨著轉債市場的擴容，原本可轉債首日打新的高收益或將難以持續。以開盤價計算，新近上市交易的雨虹轉債首日打新收益率為21.8%。
榮蘋果告訴記者，2017年已上市可轉債融資規模較2016年增加188億元。盡管如此，目前可轉債融資占兩市股權融資規模比例仍然較低，2017年該比例上升到2.96%，相較於新股發行上市（IPO）和二級市場股票定增，可轉債的規模仍具有較大上升空間。
可轉債的擬發行數據也印證瞭此觀點。據統計，目前兩市已通過董事會預案的可轉債傢數為131傢，擬募資總額3918億元。轉債市場的擴容不僅來自申請轉債發行的企業數量增加，也和銀行對可轉債募資的需求增加有關。比如，此前，浦發和民生銀行(600016,股吧)擬分別發行500億元可轉債。
“隨著轉債市場的擴容，轉債市場的投資將逐步市場化。未來，轉債申購的中簽率可能漸漸下降，轉債上市首日的漲幅將更加趨於理性，中小投資者參與可轉債市場應該會更加理性，這將有利於資本市場的健康發展。”榮蘋果向記者表示。
根據公開信息，證監會本周僅安排瞭一次可轉債項目過會，相較10月份一周兩次上會的次數有所減少。此外，從可轉債項目過會詢問情況來看，發審委委員審核提出的問題也越來越多、越來越細。11月以來，有4傢企業可轉債項目，雖然被審核通過，但被列出多條需進一步作出說明的會後事項，上周出現的年內首例可轉債被否的案例也備受關註。
市場活躍度提升 助力券商經紀業務回暖
滬深交易所公佈的數據顯示，10月份，券商滬深兩市股基交易額合計17.02萬億元，環比減少7.19萬億元，降幅近三成。業內人士指出，10月份券商股基交易額環比出現下滑，但隨著宏觀經濟形勢不斷穩中向好發展，預計二級市場活躍程度有望延續，全年累計成交金額與去年差距將不斷縮小，帶動經紀業務業績穩步恢復。
日均股基交易額環比下滑
Wind數據顯示，10月份，券商經紀業務前三強排名未出現變化，華泰證券以1.35萬億元股基交易額、7.95%的市場份額繼續領跑，且市場份額環比增加瞭0.32個百分點。中信證券(600030,股吧)、國泰君安位居二、三名，10月份股基交易額分別為9437.76億元、9331.63億元。
總體來看，10月份券商經紀業務集中度環比略有回升，前十強券商經紀業務市場份額合計為47.28%，較9月份46.72%的市場份額增加0.56個百分點。
從日均成交額看，10月日均股基成交金額為5088億元，環比下降13%，同比下降3%，1-10月累計日均股基成交額為4999億元，同比下降16%。
市場交易活躍度穩步回升
進入11月，滬深兩市兩融餘額連續4個交易日站在1萬億元以上。中信建投分析師趙莎莎指出，這是一個強烈的積極信號，市場交投情緒有望在投資熱點的分散與輪動刺激下持續升溫。
“量的方面，市場穩定，短期擾動不影響整體持續復蘇大局。價的方面，整體傭金率下降趨於緩和。”招商證券(600999,股吧)分析師鄭積沙表示，未來市場復蘇會帶來增量收入。此外，上半年投資者適當性管理基礎工作完成，下半年代銷金融產品收入也有望增加。
中航證券分析師趙律認為，隨著宏觀經濟形勢不斷穩中向好發展，預計二級市場活躍程度有望延續，全年累計成交金額與去年相比差距將不斷縮小，帶動經紀業務業績穩步恢復。
東莞證券分析師李隆海表示，未來經紀業務市場份額的爭奪仍然是券商業務開展的重點，經紀業務所拓展的客戶規模也能夠帶動諸如兩融業務、資管業務等其他業務的發展，大型綜合券商可以通過綜合競爭和品牌建立起差異化的優勢，在經紀業務的爭奪中處於較為有利的地位。
業績承諾大限將至 “三高”並購風險高懸
10月份以來，包括榮之聯(002642,股吧)、寶鼎科技、華鵬飛(300350,股吧)在內數十傢公司陸續披露收到業績補償款或回購相關股份的事項，原因系並購標的2016年、2017年業績承諾未達預期。業內人士指出，2015年並購重組迎來階段性高點，按照承諾期為3年來估算，2017年將會成為業績承諾到期規模相對集中的一年。
從三季報數據看，由於標的業績承諾無法兌現，富臨運業(002357,股吧)、道明光學(002632,股吧)等多傢上市公司業績或多或少受到拖累。分析人士指出，在2015年的並購熱潮中，傳媒、影視均是並購“三高”（高估值、高溢價、高承諾）問題突出的行業，在商譽減值和並表業績下滑的“雙殺”下，這些板塊業績下滑風險較大。而順利完成業績承諾的企業，尤其是實際業績勉強達到承諾利潤的企業，需警惕業績承諾期後並表利潤增速下滑。
業績承諾集中到期
寶鼎科技日前發佈公告稱，公司近日收到六位上海復榆新材料科技有限公司原始股東的業績承諾補償款105010700元，主要原因是寶鼎科技於2015年收購的上海復榆未能完成2015年至2017年10月份的業績承諾。據中國證券報記者統計，10月份以來，包括榮之聯、寶鼎科技、華鵬飛在內亦有數十傢公司陸續披露收到業績補償款或回購相關股份的事項，原因系並購標的2016年、2017年業績承諾未達預期。
“2012年、2013年並購重組緩慢起步，2014年並購重組規模突破萬億大關，2015年、2016年在各路資本推波助瀾下，並購重組潮持續在高位徘徊，到今年才有明顯回落，並購重組在2015年迎來階段性高點。”深圳某上市公司私募機構負責人指出，“按照承諾期一般為3年來估算，2017年將會成為業績承諾集中到期的一年。”
從數據上也可一窺A股並購重組發展路徑。Wind數據顯示，2013年、2014年A股並購重組完成案例分別為81起和133起，2015年並購市場風起雲湧，當年並購完成數量高達293起。2016年下半年，在監管對“花式借殼”、“忽悠式重組”等一系列行為嚴查之下，並購重組逐漸“退燒”，2016年、2017年並購重組完成數量回落至263起和160起。
民生證券分析師指出，行業競爭加劇、市場開拓低於預期等因素易造成業績承諾未完成。隨著業績承諾期的推移，未完成的概率也逐步提升，相對其他承諾期來說，業績承諾期末未完成的概率會顯著升高，因此2017年不能完成其業績承諾的概率也相對較大，尤其是在2016年仍未完成其業績承諾的並購事件。
今年以來，上市公司標的業績承諾無法兌現已經並不鮮見。10月27日，富臨運業發佈三季報同時直接公告控股子公司兆益科技三年業績不達標的提示性公告。富林運業指出，2017年1-9月兆益科技實現凈利潤（未經審計）-1187.44萬元， 主要系計提壞賬準備和固定資產盤虧所致。鑒於目前兆益科技的經營情況以及原股東因涉嫌合同詐騙罪被司法機關批準逮捕，公司預估兆益科技無法實現2017年度凈利潤不少於3,000萬元，以及2015-2017年度合計凈利潤達到6,300萬元的承諾業績，且目前上述案件尚待司法機關進一步調查，原股東存在無能力履行業績補償的可能。
此外，因業績承諾未及預期不得已計提商譽減值損失，對上市公司業績造成的拖累也逐步浮現。麥捷科技(300319,股吧)在三季報中提示投資者註意，公司於2015年通過發行股份及支付現金方式收購星源電子時，確認商譽5.77億元，由於2017年前三季度星源電子經營業績不理想，可能存在商譽減值風險，一旦計提商譽減值準備將對公司2017年度經營業績造成重大不利影響。又如道明光學日前在公告中指出，由於其控股子公司易威斯公司出現因業績承諾執行情況的糾紛導致其無法正常經營的風險，計提商譽減值損失後預計將減少公司凈利潤1933萬元。
“三高”板塊商譽減值壓力大
民享投資產品合夥人龐博指出，從上市公司披露的數據來看，未完成業績承諾的公司將近1/4，其中，大多數未達標的並購標的來自傳媒、遊戲、影視、網絡科技、互聯網金融等新興行業，多數集中於創業板。
“並購重組的業績承諾不達標，一方面是由於宏觀經濟發生變化或並購標的所屬行業在承諾期內受到政策影響發生改變，另一方面也是2015年並購‘三高’留下的隱患。彼時為實現上市公司和並購標的共贏，最常用的套路是標的方給出高業績承諾提高估值，上市公司借此刺激二級市場的股價，這種現象在遊戲、傳媒、影視等輕資產行業收購中尤為明顯。現在隨著行業競爭加大、市場增速回落，這些行業業績兌現面臨壓力較大。”上述深圳私募機構負責人稱。
以遊戲板塊為例，據海通證券統計，2013-2016年遊戲板塊對賭完成數量比例分別為90.91%、81.48%、76.74%、71.43%，呈下滑趨勢。海通證券分析師指出，2013年以來A股遊戲公司迎來資本化浪潮，特別是2015年重大並購完成數量達22起，如今許多公司三年業績對賭期結束將至，未來將集中進入業績驗證期，遊戲板塊尤其是傳統行業轉型遊戲的公司將面臨較大的業績兌現考驗。
“A股公司高溢價收購遊戲資產，給上市公司帶來瞭較高的商譽，未來一旦被收購標的業績不達預期就會帶來較為嚴重的商譽減值風險，而商譽一旦計提減值後就不可恢復，進而拖累業績。”某大型股份制券商分析師指出，“除此之外，業績承諾未達標直接影響上市公司誠信，造成公司股價下跌，中小投資者將面臨較大風險，甚至引發公司股東之間的矛盾，影響公司的正常經營活動及拖累其業績表現。”
值得註意的是，輕資產收購、“三高”問題集中的創業板2017年面臨的商譽減值壓力不容樂觀。民生證券分析指出，目前創業板已計提的商譽減值損失已由2013年的1.43億元顯著提升至2016年的15.23億元，2015年達到階段性峰值，2015年和2016年較高的商譽減值損失，均伴隨著當期偏低的業績承諾完成率和偏高的業績承諾規模。預計2017年業績承諾凈利規模將迎來階段性高點，將面臨更大的商譽減值損失。
民生證券分析師預計，預計2017年存在業績承諾的上市公司2016年凈利下滑的中位數分別是1.9%（樂觀情景）和9.3%（悲觀情景），創業板商譽減值對凈利增速的拖累預計能達到2-10個百分點。部分商譽減值敏感性較高的上市公司在樂觀情景下，仍有10%以上的負面拖累。
警惕到期後利潤增速回落
龐博指出，業績承諾無法兌現並不意味著並購失敗，業績承諾的三年時間裡會面臨很多不可控制的客觀因素，包括宏觀經濟和標的所屬行業的變化，一些新興行業雖然短期內盈利尚未有明顯增長，但是這種佈局可能為企業開辟瞭新的增長點。“在投資者甄選並購重組標的時，應當通過行業數據自上而下的判斷產業趨勢，以及公司經營數據提前推算公司業績情況。”
“需要註意的是，2015年存在‘三高’並購問題的企業，除瞭存在業績承諾期末承諾無法兌現的風險外，也需要警惕到期後利潤增速回落的情況。業績承諾期內因為雙方有業績補償等約定束縛，被並購公司會有很大的動力去完成相應的業績指標，但是當業績承諾到期後，被並購公司沒有瞭業績指標的約束，可能會出現業績回落的現象。”上述私募機構負責人指出，“特別是最後一年標的利潤和業績承諾相差甚少，僅僅是勉強達到承諾利潤的企業，後續回落可能性更大。”
民生證券分析師指出，2016年開始，A股並購數量已經有顯著下滑，在並購重組新規規范下，外延並購重組數量會顯著減少，業績承諾的增量部分將相對收縮。另一方面，2017年將是業績承諾集中到期的一年，此後業績承諾規模將下滑，業績承諾的存量部分也接近尾聲。
“從新增的並購事件來看，伴隨2016年下半年並購重組漸趨理性、今年2月再融資新政對外延並購資金來源的限制、5月減持新規對資金退出渠道的規范等，並購重組交易各方中實現利益的工具減少，交易難度變大。一些劣質資產難以並購上市，所以完成並購業績承諾不達標的現象會進一步減少。上市公司更加關註並購標的持續盈利能力，讓並購真正能夠為上市公司註入活力。”龐博指出。
次新股業績分化 投資新邏輯隱現
次新股三季報業績分化明顯。中國證券報記者根據東方財富(300059,股吧)Choice統計，2016年三季度以來上市的495隻新股中，首份三季報中出現營業利潤同比下滑的企業137傢，占比達28%，其中14傢業績同比下滑超過50%。與之相對的是，所有次新股中有53傢三季報營業利潤同比增長超過100%。
華創證券策略組分析師張峻曉表示，次新股業績分化，逢新必炒邏輯失去市場，投資需要更加關註基本面。市場人士認為，概念稀缺、增長確定性強且有業績支持的次新股將成為投資熱點。
業績加速分化
張峻曉表示，部分企業會粉飾報表，這是導致部分次新股業績變臉的重要原因。此外，隨著新股不斷發行，次新業績分化是必然趨勢。
次新股中，有色金屬、傳媒和交通運輸行業業績平均增速最快。根據華泰證券統計，次新股三季報中，有色金屬三季報凈利潤平均增速為125.51%，傳媒行業為80.01%，交通運輸行業為74.61%。
其中，有色板塊的寒銳鈷業前三季度營業利潤同比增長717%，在次新股板塊中表現第一，交通運輸行業的秦港股份三季度業績同比增長670%。此外，機械、電子、計算機等板塊業績表現同樣突出，在營業利潤同比增速超過100%的53傢企業中，上述兩個行業總計占有12傢。
從板塊上看，非銀金融和傢用電器整體表現較差，華泰證券的統計中，11隻傢用電器次新股平均凈利潤下滑8.01%，非銀金融行業同比下滑10.35%。新材料等行業受制於原材料成本上漲等因素業績也差強人意。
個股上，樂心醫療、絲路視覺和古鰲科技業績下滑最為明顯。古鰲科技前三季度扣非凈利潤虧損1021萬元，同比下滑184.19%，古鰲科技在業績預測中表示，基於《人民幣現金機具鑒別技術規范》金融行業標準的具體管理辦法尚未正式執行，商業銀行對於公司產品的采購量減少，以及公司產品降價等原因，推斷2017年業績可能發生重大變動。
調倉換股邏輯隱現
中國證券報記者梳理次新股三季報發現，從機構的持倉和調研情況來看，次新股的投資邏輯逐漸向“稀缺性”和“確定性”兩方面同步演進。
所謂“確定性”是要求股票業績表現出色，並且具有長期盈利的可能性。
明顯的趨勢是，機構持倉較多的次新股大多業績表現出色。根據東方財富Choice數據，機構持股比例在20%以上的次新股有48傢，多傢為三季度新增持倉。業績上，上述48傢中隻有4傢三季報凈利潤同比下滑，其中科達利營業利潤同比下滑超過20%，即使扣除業績同比增速高達7倍的寒銳鈷業，剩餘47傢的三季報營業利潤平均增速也逼近75%。
張峻曉表示，2016年以來，機構投資風格整體偏向業績和價值，這樣的操作風格在次新股的體現也相當明顯。張峻曉認為，機構價值投資的邏輯會持續加強。
此外，投資者開始加倉一些業績增長好，股價相對低估的次新股。中國證券報記者發現，牛散趙建平三季度共在10傢去年12月以來上市的次新股中露面，涉及行業半數為電子和醫藥生物，且業績方面，也僅有1傢出現凈利潤下滑的現象。
上海一傢大型私募的研究總監表示，電子和醫藥是目前市場認為確定性比較強的兩個板塊，特別是醫藥板塊今年以來漲幅較低，明年初市場進行估值切換的時候獲得超額收益的可能性較大。
“稀缺性”是公司處於A股相對稀缺的行業，且市場空間較大，公司是增長確定性較強的行業龍頭。機構調研情況反映瞭對於一些“稀缺性”股票的追逐。市場普遍認為，A股普遍缺乏上市公司的行業有新材料、芯片設計、體外診斷、體育和傢具等，這些股票是“稀缺性”標的。
事實上，機構調研也大多集中於上述行業，比如傢具行業的尚品宅配今年獲得瞭488傢機構調研，在次新股裡被調研次數最多。上市不足兩個月的光威復材，因為被認為是A股第一傢純碳纖維概念股，目前已經接受瞭超過90傢機構的調研，國內最大的鋰電池精密結構件供應商之一科達利有168傢機構調研。11月3日，科達利還接受瞭包括中歐基金、安信證券、中金證券等多傢大型機構的集體調研。
上述私募研究總監表示，這些企業共同的特點就是所處行業比較尖端，A股沒有或者很少同類可比標的，企業本身也擁有比較深的“護孕前維他命推薦城河”，且為政策鼓勵培育新興產業，所以受到更多關註。
上交所落實減持新規 規范減持信息填報
為進一步貫徹落實減持新規，規范大股東、董監高的減持行為，減少和防范違規減持，上交所近日發佈瞭《關於做好落實減持新規相關信息填報工作的通知》，重點規范減持相關基礎信息的填報。
據上交所相關負責人介紹，上市公司大股東信息、一致行動人信息、董監高信息、境外上市股本信息等是減持新規具體落實的重要基礎信息，影響到相關股東、董監高能否減持，以及減持比例與具體數量的精確計算等。為此，上交所組織力量，對業務系統做瞭相應優化升級，要求大股東、董監高全面準確地申報其持股情況、任職期限等基礎信息。
《通知》要求，滬市上市公司的大股東、董監高等相關信息披露義務人應當積極配合上市公司做好信息填報及更新維護工作，及時告知公司已發生或者擬發生的信息變更情況。在需填報的減持相關信息具體內容方面，要求董監高如實填報上任伊始原定任職結束日期、實際離職日期、減持預披露日等影響董監高能否減持及減持比例的信息。對於大股東及其一致行動人信息的填報，要求控股股東、持股5%以上的大股東均應如實填報其一致行動人情況。單一股東持股量未達到上市公司總股本的5%，但因一致行動關系合計持股達到5%以上的，也應當填報上述信息。此外，考慮到多地上市公司的境外上市股本數量直接影響到股東可減持股份的計算，《通知》還特別要求，多地上市公司務必準確核實並填報境外股本信息。
為將信息填報工作落到實處，《通知》還明確瞭信息填報的主體責任，上市公司及相關信息披露義務人應保證填報信息的真實、準確、完整。對於上市公司及相關信息披露義務人未按要求及時填報、更新，或者所填報的信息存在差錯、遺漏的，上交所將會視情況對公司及相關責任人采取相應的監管措施或予以紀律處分。
《通知》要求滬市公司在11月30日前完成上述減持相關信息的填報和更新工作。
江蘇又一銀行擬IPO 大豐農商行最高發2.12億股
A股上市排隊銀行序列再添兩名成員。除浙商銀行外，今年1月完成輔導備案的江蘇大豐農商行也於本月初遞交IPO（首次公開發行）招股書（申報稿），擬於深交所上市。目前該上市申請已獲證監會受理。
事實上，受蘇南地區此前5傢農商行上市帶來的示范效應影響，江蘇地區多傢農商行都表明瞭上市意圖。除大豐農商行外，海安農商行於去年底完成上市輔導備案；如皋農商行則在今年9月完成新三板掛牌，並迅速推出定增預案；昆山農商行、射陽農商行也分別透露上市意圖。
另據證券時報記者不完全統計，年初以來，已有14傢銀行通過在當地證監局備案、公告披露、監管層批復等方式披露上市計劃，上市地點以A股和H股為主。
最高發行2.12億股
大豐農商行是江蘇鹽城市大豐區的一傢區縣級農商行，2011年底該行完成由農合行到農商行的改制。截至6月末，該行資產總額為435.92億元，貸款總額和存款總額分別為183.17億元和303.67億元，是目前A股上市排隊序列中規模最小的商業銀行，也是唯一一傢資產規模小於千億的排隊銀行。
去年12月，江蘇大豐農商行完成定增，募集股本金8142.47萬元，註冊資本變更為6.36億元，同樣居排隊銀行序列末位。招股書顯示，大豐農商行擬發行數量不低於發行後總股本的10%，且不超過發行後總股本的25%。以此計算，該行擬發行股數將介於7070.71萬股與2.12億股之間。
截至7月27日，大豐農商行股東戶數共726戶，其中自然人股東達680戶（含內部職工股227戶），國有股持股數量占比為24.19%。持股9.9%的第一大股東鹽城市農業水利發展投資集團，即為當地國資企業。
該行前十大股東還包括數傢上市公司。其中，紅豆集團旗下的財務公司持有該行9.08%股權，位居第二大股東；輝豐股份(002496,股吧)持股5.68%，為第四大股東；擬IPO企業豐山集團持有該行3.18%股權。
招股書顯示，截至6月末，大豐農商行的中小微企業貸款餘額占全行公司類貸款餘額的87.48%，個人經營貸款餘額在全行個人貸款餘額中占比43.26%。特殊的貸款結構使該行的資產質量不容樂觀。截至6月末，該行不良率較年初上升0.07個百分點至1.65%，關註類貸款占比達4.67%。但拉長周期看，該行關註類貸款及不良貸款合計占比由2014年末的8.71%連續下降至6.32%，資產質量有向好趨勢。
緊跟蘇南農商行
上市步伐
在大豐農商行的上市進程中，不得不提及的是五傢蘇南地區農商行陸續上市帶來的示范效應。這種效應也帶動更多的江蘇地區農商行披露上市計劃。
江蘇證監局信息顯示，海安農商行、大豐農商行分別於去年12月和今年1月完成上市輔導登記備案。江蘇射陽農商行也在去年年報中宣告該行上市計劃開始啟動，正在與華泰證券對接，圍繞上市目標啟動增資擴股工作，爭取早日在主板上市，明確表示要“緊跟蘇南農商行的上市步伐”。
此外，江蘇如皋農商行在今年2月遞交新三板掛牌申請後，於9月6日在新三板正式掛牌，並迅速推出擬發行股票總數不超過3.5億股的定增預案。原計劃登陸新三板的昆山農商行，其相關掛牌議案則於年中被暫緩。該行於10月初召開上市啟動大會，計劃在A股上市。
值得註意的是，與首批上市的五傢蘇南農商行資產規模基本在千億水平不同，江蘇地區新一批擬上市農商行資產規模普遍在400億元至650億元之間，其中射陽農商行去年末總資產僅為340億元。
去年下半年中小銀行上市開閘，也帶動諸多地方銀行披露上市意圖。據記者不完全統計，僅年初以來，就已有14傢銀行通過在當地證監局備案、公告披露、監管層批復等方式披露上市計劃，其中包括1傢股份行、6傢農商行和7傢城商行。
電池巨頭寧德時代沖刺IPO 多傢參股公司受益
還未上市估值已超過1300億，直逼創業板“一哥”溫氏股份1345億元的市值，11月10日寧德時代新能源科技股份有限公司（下稱“寧德時代”）的創業板IPO招股說明書“霸氣十足”。業內普遍預計，作為國內動力電池的龍頭，寧德時代沖刺創業板的進展或將帶動其概念股人氣提升。
連續兩年排名全球前三
相信關註鋰電行業的人，都聽過寧德時代的名頭。
寧德時代是一傢動力電池系統提供商，成立於2011年12月。據其招股說明書顯示，2015年和2016年，公司動力電池系統銷量分別為2.19GWh和6.80GWh，連續兩年在全球動力電池企業中排名前三位。
招股說明書中稱，2016年，全球動力電池企業前兩名分別是日本的松下電器和中國的比亞迪(002594,股吧)，銷量分別為7.2GWh和7.1GWh。寧德時代排在第三位。排在第四、第五和六位的沃爾瑪、LG化學和國軒高科(002074,股吧)，銷量均不超過3.5GWh，與前三名存在較大差距。
此外，寧德時代在市場份額上表現突出，其產值占比甚至超過瞭比亞迪。據其披露，2016年國內動力電池前十大廠商的產值占全國的比例為83.9%，行業集中度較高，其中寧德時代的產值份額最高，占23.3%，其次是比亞迪，其產值份額占22.5%。
行業的龍頭地位為寧德時代帶來瞭收入和資產規模的快速增長。2014年、2015年及2016年，該公司營業收入分別為8.67億元、57.03億元、148.79億元；歸母凈利潤分別為5442.58萬元，9.31億元、30.22億元。今年上半年，寧德時代的歸母凈利潤已達到18.57億元。
其中動力電池系統銷售是寧德時代的主要收入來源。招股說明書中顯示，2014年、2015年、2016年和 2017年1~6月，寧德時代的動力電池系統銷售收入分別為7.15億元、49.81億元、139.76億元和53.27億元，占主營業務收入的比例皆超過87%。
在客戶方面，寧德時代與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、湖南中車、東方集團(600811,股吧)和長安集團等行業內整車龍頭企業均保持瞭長期戰略合作關系。同時也為寶馬、大眾等國際整車企業供應產品。同時還與蔚來汽車等互聯網類新興車企開展瞭合作，積極佈局智能汽車領域。
估值已超1300億元
寧德時代透露，公司此次發行股份不超過2.17億股，占發行後總股本比例不低於10%，全部為發行新股。募投項目為：寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目和寧德時代動力及儲能電池研發項目，擬用募集資金投資131.2億元。
據此估算，寧德時代預計發行價格在60元/股左右，其估值已超過1300億元。而目前創業板市值第一的為溫氏股份，最新市值為1345億元。加上新股上市的漲停行情，如果順利上市，寧德時代大概率將成為創業板第一股。
而就在8個月前，郭臺銘旗下的鴻海集團發佈公告稱，子公司富泰華以10億元的代價獲得寧德時代1.18%的股權。據此估算，寧德時代當時估值約為840億元。這意味著短短8個月時間內，寧德時代的估值已經有大幅增長。
多傢A股公司受益
寧德時代的招股說明書中，披露瞭多傢與之相關的A股上市公司。其中既有投資方，也有合作夥伴，還有供應商等等。
在投資方方面，寧德時代有逾40名股東。據證券時報記者統計，至少涉及8傢上市公司，其中包括：中國平安實控的平安置業持有發行前股份0.59%；長安汽車(000625,股吧)作為主要有限合夥人之一的德茂海潤持有發行前股份1.18%；上海雲鋒在寧德時代的發行前股份占比1.18%，背後則可看到泛海控股(000046,股吧)、華誼兄弟(300027,股吧)、蘇寧控股集團等身影。此外，股東華鼎新動力(310328,基金吧)、新疆東鵬、綠聯君和與*ST川化、TCL、中聯重科(000157,股吧)等A股公司有相關性。
此外，寧德時代股東中還有聯想（北京）有限公司持有發行前股份0.35%，深創投持有發行前股份0.22%。
在客戶方面，寧德時代的客戶幾乎均為整車企業的龍頭，包括宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、湖南中車、東方集團和長安集團等。
在供應商方面，先導智能、科達利、杉杉股份(600884,股吧)都出現在寧德時代近幾年的供應商名單上。
在參股或其他相關公司方面，招股說明書稱，寧德時代擁有22傢控股子公司、9傢參股子公司及1傢分公司。其中多傢參股子公司為與其他行業龍頭共同投資合作成立，涉及上汽集團、福田汽車(600166,股吧)、長安汽車、一汽集團、北汽集團等。
保險資金再出手 華夏人壽增持民生銀行1.3億股
11月12日晚間，民生銀行發佈公告，稱近日收到華夏人壽保險股份有限公司（以下簡稱華夏人壽）通知，2017年11月6日至11月9日，華夏人壽通過二級市場增持民生銀行A股1.31億股，占其全部已發行普通股股份總數的0.36%。
截至2017年11月9日，華夏人壽累計持有民生銀行A股普通股11.59億股，H股普通股3.46股；由此，華夏保險合計持有民生銀行A股和H股普通股15.05億股，占其全部已發行普通股股份總數的4.13%。
值得註意的是，華夏人壽與東方集團股份有限公司（以下簡稱東方集團）曾於2016年6月29日簽署一致行動協議，並且承諾簽署協議後未來12個月內增加0.1%~2%在民生銀行中擁有權益的股份。
2016年7月25日~7月29日，華夏人壽通過二級市場增持民生銀行A股9279萬股；同年12月5日，華夏人壽通過港股通增持民生銀行H股1000萬股。
截至2017年6月28日，華夏人壽合計增持民生銀行A股和H股1.03億股，占其全部已發行股份總數的0.28%，符合其簽署一致行動協議的承諾；當時，華夏人壽和東方集團可行使表決權股份數合計為24.41億股，占民生銀行全部已發行股份總數的6.69%。
如今，隨著華夏人壽啟動新一輪增持，這將使其話語權進一步提升。截至此次公告日，華夏人壽和東方集團可行使表決權股份數合計25.72億股，占全部已發行普通股股份總數的7.05%。截至到11月10日，民生銀行A股收盤價為8.41元，但今年第三季度末，該股凈資產卻達到9.89元/股，兩者相差明顯。
證券時報·e公司記者註意到，除民生銀行得到保險資金增持外，近期中國平安也已對工商銀行H股進行吸籌。根據港交所最新披露數據顯示，11月2日平安壽險以6.24港元/股的均價增持工商銀行H股6558.9萬股，持股總數增至60.78億股，占工商銀行H股流通股比例達到7%。
自今年9下旬以來，平安壽險已三次出現在工商銀行H股披露權益通知的投資者名單中。此前，9月28日平安壽險增持1.41億股工商銀行H股，每股均價5.77港元，持股總數43.78億股，持股比例超過5%，達到5.04%；10月6日，平安壽險買入工商銀行H股1.18億股，成交均價每股6.33港元，持股總數52.69億股，持股比例達到6.07%。
事實上，整個中國平安系都在持續對工商銀行H股進行增持，截至到11月6日，平安保險集團、平安壽險、平安資產對工商銀行H股合計持股比例已超過20%。根據港交所公告，9月28日平安保險集團增持工商銀行H股1.41億股，截至到11月1日其持股比例已超過7%；11月6日，平安資產持有工商銀行H股52.16億股，持股比例超6%。
在2017半年報披露後，中國平安首席投資官陳德賢曾對證券時報記者表示，平安下半年會尋覓分紅比較高、估值相對便宜的股票標的。從股票走勢來看，9月份以來工商銀行H股的確出現一波小行情，其股價區間最大振幅超過15%。
據華泰證券的研報，前三季度上市銀行歸母凈利潤增速4.60%，行業增速保持平穩。在區域經濟回暖和資金面緊平衡的大環境下，凈息差邊際改善和不良貸款企穩繼續對上市銀行業績增長形成支撐。調研情況顯示，大行息差預計仍有上行空間，全行業資產質量繼續向好態勢仍有望保持。
有分析人士指出，在持續的嚴監管之下，非理性舉牌得以遏制，今年以來，險資長期性的財務投資意圖更為明顯。因而，高分紅、低估值、經營管理能力強的大藍籌股受到險資青睞，即可期待股價上漲帶來的資本增值，又能獲取不錯的分紅收益率。
待批FOF達80隻 單個基金公司上報總數或受限
目前基金公司上報的FOF已達80隻之多，但近日業內傳出基金公司上報FOF隻數存在上限的消息。部分基金公司在上報第4隻FOF時遇到窗口指導。也有業內人士表示，這隻是部分基金公司遇到的情況，對行業而言可能並不具有普遍意義。
第二批公募基金中基金（FOF）獲批未見時間表，依然擋不住基金公司上報FOF的熱情，除瞭已獲批的6隻FOF，目前基金公司上報的FOF已達80隻之多。
近日，業內傳出基金公司上報FOF隻數存在上限的消息。也有業內人士對記者表示，這隻是部分基金公司遇到的情況，對行業而言或不具有普遍意義。
單個基眼睛疲勞保健食品金公司
上報FOF總數或受限
作為年度創新產品，公募FOF受到基金公司高度重視。從量化投資部抽調投研人員，招攬保險資管人才，舉辦相關FOF交流路演，基金公司佈局公募FOF熱情高漲。
不過，或是為瞭防止初期一擁而上的局面，部分基金公司在上報第4隻FOF時遇到窗口指導。有基金公司人士透露，該公司在嘗試上報第4隻FOF的時候被勸退。另一傢基金公司人士稱，之前也聽到“同時待批FOF不得超過3隻”的說法，若後期有基金公司成功上報第4隻FOF，他們也會跟進上報。
上海一位FOF投資部總監則表示，對FOF上報隻數上限一事並不瞭解，不過，按照現在執行的指導原則，基金公司上報的FOF中，同一位擬任基金經理管理的FOF不得超過3隻。
綜合多名業內人士看法，目前上報第4隻FOF的基金公司可能仍是少數，因此大傢對政策並不知情；也有可能隻是個別基金公司遇到窗口指導，不具備普遍意義。
截至目前，有80隻FOF待批，華夏基金及匯添富基金上報的FOF基金隻數達到4隻，其中，華夏基金已有1隻獲批，匯添富基金上報的均處於待批狀態。此外，博時、富國、國泰、諾德等7傢基金公司均有3隻FOF在走審批流程，嘉實、建信、南方等3傢已獲批首批FOF的基金公司目前仍有2隻待批。
“我們曾問過為什麼有公司上報的FOF超過4隻，審核員回答這隻是個意外。”上述基金公司人士表示。
積極籌備養老目標基金
近期出臺的養老目標基金征求意見稿中提到，未來的養老目標基金擬采用FOF運作形式，FOF投資部自然也將養老目標基金籌備提上日程。
“從戰略佈局角度考慮，大傢會優先準備養老目標基金。”一位FOF擬任基金經理稱，該公司目前已上報3隻FOF，數量相對較多，若養老目標基金正式推出時，上報的3隻FOF還沒獲批，可能考慮撤掉一個，替換成養老目標基金。
一位基金公司產品部總監稱，還未上報FOF的基金公司或滿足養老目標基金管理人條件的大型基金公司，未來在FOF設計上都會考慮向養老目標基金靠攏。“一旦養老金相關配套政策落地，首批有歷史業績積累的養老目標基金都是優先受益者。”
養老目標基金投資策略包括目標日期策略、目標風險策略。目標日期策略以投資者預計退休年份作為目標日期，最大的特點是隨著目標日期的臨近，高風險權益類資產的配比逐漸下滑，而低風險固收類資產和現金資產的配比則逐漸增加。目標風險策略一般分為多個風險水平，註重對不同投資者風險偏好水平的劃分，適合對自己的風險認知清晰，渴望在生命周期中主動管理自己的投資目標的人群。
在一些FOF擬任基金經理看來，在養老金稅收優惠政策出臺之前，目標風險策略可能更適合國內市場。
“目標日期基金在美國是配合401K計劃推出的長期封閉基金，投資者投資這類基金需到退休才能贖回。在國內養老金稅收遞延政策出臺前，投資者沒有長期持有的動力，加上目前國內投資者投資基金偏短期化操作，而目標日期基金前五年運作中，權益敞口依然處在從60%倉位向55%滑坡的過程，倉位下降幅度很小，投資者很難體驗到與傳統偏股型基金之間的差異。”上述FOF擬任基金經理稱，兩類策略的養老目標基金都會去準備，但產品上報還要結合相關的政策導向，如果隻是基金公司自行上報，可能傾向選擇目標風險型的產品。
互通資金連續5日凈流入 加倉傢電減持醫藥
上周，A股主要大盤指數震蕩攀升，上證綜指和深成指分別上漲1.81%和3.8%。與此同時，港股恒生指數累計上漲1.81%。互聯互通機制下，北上、南下資金已連續5個交易日凈買入，流向趨於一致。值得註意的是，傳統白馬股進一步分化，醫藥、電子互通標的被北上資金大幅調倉，而海能達(002583,股吧)、中國國旅(601888,股吧)等個股成為北上資金新寵，近期獲迅速加倉。
統計顯示，上周北上資金連續5個交易日凈買入，從單日1.9億元逐日放量增至29.84億元，至10日縮減至2.31億，累計約合71億元，環比前一周翻倍。南下資金保持同步高位凈買入，累計189億元，繼續維持“南熱北溫”局面。個股表現方面，上周陸股通、港股通上漲標的數量分別為606隻、255隻，均少於下跌數量。
北上資金大舉進場背景下，白馬股開始進一步分化。美的集團、青島海爾(600690,股吧)、格力電器(000651,股吧)等活躍成交的傳統傢電股加倉幅度居前。其中，醫藥股調倉幅度較大，醫藥龍頭恒瑞醫藥(600276,股吧)被陸股通持續減持，成交活躍股統計顯示累計被凈賣出近10億元，最新持股比例已從最高12.35%降至11.87%，期間公司股價也下調0.6%。東阿阿膠(000423,股吧)、復星醫藥(600196,股吧)、雲南白藥(000538,股吧)、華潤三九(000999,股吧)等醫藥股調倉幅度也較大，持股對應市值縮減。電子行業中，蘋果概念股立訊精密(002475,股吧)、歌爾股份、藍思科技(300433,股吧)、信維通信(300136,股吧)減持力度較大，其中藍思科技和信維通信漲幅均超過10%，北上資金獲利瞭結明顯。
白馬股分化背景下，一批新型陸股通成交活躍股標的表現突出，在短期內獲迅速加倉，且股價走強。據記者推算，上周陸股通增持市值前30個股中，海能達加倉幅度最大，加倉超過4億元，持股比例增至4.57%，而周內漲幅高達15.54%。另外，同屬通信行業的中國聯通也獲加倉，期間股價漲幅超過10%。汽車個股中，除瞭傳統成交活躍股上汽集團，華域汽車(600741,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)也獲陸股通增持，休閑服務業龍頭中國國旅近期也獲持續增持，上周持股比例已突破9%，股價上漲9.65%。
“雙11”成商業奧林匹克 機器智能撐起千億成交
在歷經13個小時突破2016年“雙11”1207億元的交易額後，今年的天貓“雙11”最後創下瞭1682億元的成交額紀錄。其中，無線交易額占比90%，成交商傢和用戶覆蓋222個國傢和地區，“雙11”全天累計物流訂單量超過8.12億單。同期，京東全球好物節（11月1日-12日）也創出下單金額1271億元的新高，同比增幅超過50%，累計售出商品7.35億件。此外，盡管沒有披露具體數據，蘇寧全渠道也取得瞭163%的銷售額增幅，其中，農村市場易購直營店的同比增幅達312%。
高成交額、高交易峰值、高物流單量——“雙11”除瞭這些意料之中的數據變化外，其幕後更多地是依托人機協同的發力、智慧物流的大舉應用，以及京東天貓“數字爭雄”背後值得玩味的新趨勢。
新零售激活線下動能
行至第九年的“雙11”，幾乎是第一次與線下深度互動，馬雲的新零售開始發揮作用。
“雙11”當晚6時，上海陸傢嘴(600663,股吧)正大廣場的三樓中庭被抓“黃金貓”的人群擠滿。這是天貓今年新增的AR營銷，通過手機AR搶紅包的方式來參與“雙11”大促。一種天然的默契讓大傢低頭不語、瘋狂點擊手機，成為一道奇景。這正是年輕一代網民的消費特質：敢於嘗鮮、追求樂趣、標新立異。通過AR等新技術，這種特質突破虛擬網絡的界限，開始轉向線下商業實體。
此外，天貓的無人零售、虛擬試衣間、虛擬化妝間等也走到線下，線下熱火朝天的購物氛圍一點兒不比線上遜色。這在2009年天貓“雙11”剛推出時，是難以想象的。
同樣難以想象的還有數據。在11日凌晨“雙11”主場的直播間內，交易額的數字成瞭大傢競猜的焦點。而在阿裡巴巴首席執行官張勇看來，更為重要的是交易額的構成。
據悉，今年的“雙11”，線下已成為最大亮點。天貓1682億元的總成交額，包含瞭線下盒馬鮮生新零售業態的嘗試、銀泰改造的成效、三江超市的業績。
大規模應用機器智能
從2009年“雙11”時的5200萬元，到2017年的1682億元，數據增長的背後，是阿裡各領域團隊環環相扣的能力，其中包括阿裡雲、菜鳥、螞蟻等。張勇將這種消費升級和對線下數字化能力的輻射稱為“商業的奧林匹克”。
如今，“雙11”已演變成最大規模的人機協同超級工程——技術運維、商品推薦、客服、支付、物流等各個環節都引入機器智能。正是源於此，第九次參加“雙11”的阿裡巴巴首席技術官張建鋒終於實現瞭“喝茶過零點洪峰”的心願。
以阿裡體系內為例，阿裡雲華北三地域數據中心機器人(300024,股吧)“天巡”每天在機房巡邏，能接替運維人員以往30%的重復性工作。AI調度官“達靈”將數據中心資源分配率拉升到90%以上。人工智能助手“阿裡小蜜”在“雙11”當天承擔瞭95%的客服咨詢。菜鳥智慧貨倉機器人單日可發貨超過100萬件。阿裡機器智能推薦系統“雙11”當天為用戶生成超過567億個不同的專屬貨架，像智能導購員一樣，給消費者“億人億面”的個性化推薦。
“今年‘雙11’不是由我指揮的，是機器一起指揮的。”張建鋒在接受采訪時表示。
今年的“雙11”，機器和人在商品選擇、客服、物流、技術運維等領域全面合作，規模之大、領域之廣、協同之深前所未有。通過“雙11”這樣規模巨大的實踐，機器智能的發展進程將大大加速：一方面，需求場景、數據將推動機器智能的進化，越變越聰明；另一方面，不斷進化的機器智能將更好地反哺和賦能生態夥伴。
物流效率大幅提升
物流亦是如此。截至11日晚21時，2017年天貓“雙11”的物流訂單量就超過瞭7億件，相當於2006年全年包裹量的2.6倍。根據歷年“雙11”的經驗，今天的峰值就是明天的常態。菜鳥網絡總裁萬霖在介紹2017年天貓“雙11”物流運行情況時坦言：“‘雙11’是面向未來的新物流練兵場，是一場科技、數據協同的戰役。”
而京東自建物流也成為其千億成交額的重要支撐。數據顯示，在北京、上海、廣州、武漢等地的13個京東“亞洲一號”智慧物流中心，以及全球首個全流程無人倉、昆山無人分揀中心、全自主研發的武漢無人倉等全面投用，有效緩解瞭訂單高峰的壓力。
截至11日11時15分，京東物流倉庫發貨量超過去年全天，且85%的訂單實現當日出庫。此外，京東旗下達達還和京東物流共享大量新能源車作為中轉車輛，不受尾號限行和早晚高峰期限制，24小時出行，大幅提高瞭配送效率，助力同城快件“4小時達”服務。
（責任編輯：劉偉 HF113）
和訊網今天刊登瞭《13日可能影響股市重要財經證券資訊速遞(更新中) 》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
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